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公募基金可投資信用衍生品 意味著什么?
作者:中國板報網    來源:www.njn3.com    點擊數:    更新時間:2019/1/25

  近日,證監會發布《公開募集證券投資基金投資信用衍生品指引》,自公布之日起施行。信用衍生品走進人們的視野,引起市場關注。什么是信用衍生品?公募基金可以投資信用衍生品對于公募基金和信用衍生品市場各自意味著什么?就此記者采訪了相關專家。

  信用衍生品,為信用風險撐起“保護傘”

  目前,民營企業融資難問題比較突出,主要是因為金融機構的風險承擔能力下降,不愿意承擔風險。為此,一系列金融政策加強精準調控,針對性地“滴灌”,加強對民營企業的金融支持。

  2018年10月央行發布公告,通過出售CRM等方式,支持符合要求的民企債券融資。CRM全稱是Credit Risk Mitigation,即信用風險緩釋工具,也即信用衍生品。CRM就是通過風險控制措施來降低借款人未能及時、足額償還欠款而造成的風險損失或影響程度。

  2018年11月,央行行長易綱表示,要“幾家抬”,把民營企業在發債上的困難有效化解。就提到民營企業債券融資支持工具。2019年1月22日,發改委表示,將擴大發行規模,重點是擴大優質民營企業債券發行規模,協調推進發展前景較好的民營企業違約債券處置,助力民營企業紓困。

  這些都涉及運用信用衍生品來有效管理信用風險。信用衍生品,即信用風險緩釋工具一般包括四類:信用風險緩釋合約、信用風險緩釋憑證、信用違約互換、信用聯結票據。

  其原理通俗講,就是給民營企業發債買一個“保險”。民營企業發債難因為商業銀行不愿意買。因為民營企業違約了以后商業銀行不愿意承擔這個風險。推出信用風險緩釋工具,如果民營企業的債發生違約,有人賠你債券的本息,可以進行風險對沖,放心買就是了。而這個“保險”是由投資者付費的,沒有加重民營企業的負擔。目前,民企債券融資支持工具已經開始試點運作。人民銀行與證監會緊密協作,制定支持民營企業公司債券的具體方案。

  在這個大背景下,證監會發布《公開募集證券投資基金投資信用衍生品指引》(簡稱指引)。作為《指引》的配套規則, 中國證券投資基金業協會(“中基協”)于1月18日發布了《證券投資基金投資信用衍生品估值指引(試行)》, 就證券投資基金投資信用衍生品估值等予以規范。

  公募基金對信用衍生品投資有剛性需求

  《指引》發布前, 僅特定類型的公募基金可參與股指期貨、國債期貨、股票期權、商品期貨等標準化的場內金融衍生品種, 包括信用衍生品在內的其他交易衍生品種未被納入公募基金可投資標的。《指引》的發布, 將公募基金可投資的金融衍生品種擴展至信用衍生品, 為公募基金提供了新的風險管理工具, 滿足公募基金風險管理的需求。

  北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越接受經濟日報記者采訪表示,公募基金對信用衍生品投資有剛性需求。在宏觀去杠桿以及經濟增速下行壓力增大的背景下,我國債券市場頻繁遭遇違約風險。《指引》出臺的背景,一是債券違約事件屢見不鮮,二是資管新規發布后,剛性兌付被打破,信用風險加大。公募資金所買的信用債風險加大。因此需要信用風險緩釋工具進行風險管理, 保護投資者合法權益。這里面有兩個基礎產品,“信用違約互換”,“信用價差期權”。證監會允許公募基金參與信用衍生品的投資,對信用產品的風險進行有效的對沖,滿足公募基金的風險管理需求,提升公募基金行業管理信用風險的能力。同時,《指引》也表明,證監會注意到了公募基金投資信用衍生品的風險。《指引》明確公募基金投資信用衍生品以風險對沖為目的,也明確規定貨幣市場基金不得投資信用衍生品,同時對公募基金公司和基金管理人投資行為進行了相應規范。

  下一步,基金管理人應當進一步強化風險管理意識,提升風險管理能力,落實好信息披露要求。證監會將繼續加大監管力度,依法嚴厲查處違法違規行為,促進公募基金行業長期健康發展。

  衍生品市場功能得到進一步認可和發揮

  衍生品市場功能正在得到進一步認可和發揮。最近一段時間,針對股指、匯率和債券類衍生品市場都在做出方向性指引。這既代表了市場參與主體的客觀需求,也表明了我國資本市場全面開放,對標國際市場的宏觀要求。有關專家表示,監管對于衍生品市場的態度,正在逐漸正向化,包括對國債期貨、股指期貨表明放開態度,以及對信用衍生品的改革措施,都釋放出呵護市場,引導衍生品市場朝著更好的方向發展的信號。

  銀河基金總經理助理吳磊接受經濟日報記者采訪表示,信用衍生品有助于疏通貨幣政策的傳導機制,有助于打通從金融到實體信用擴張的“最后一公里”。而信用衍生品創造出來后,需要引入公共資源來投資,就要允許公募基金來買,同時做好信用風險管理。各方齊心協力,把信用風險降下來,解決民企融資難、融資貴的問題。目前,公募基金的體量規模,僅在債券方面就有2萬多億。從證監會角度,就是提供相關制度供應,出臺《指引》,便于公募基金規范投資信用衍生品。吳磊表示,相關市場進展會很快。銀河基金相關安排最近正在抓緊落地。

  胡俞越表示,我國信用衍生品市場還不發達,比如場外市場透明度不高。同時,熟練掌握運用信用衍生品的人才十分缺乏。因此,市場發育還需要一段過程,在投資信用衍生品上還需要提升多方面能力。

  銀河證券首席經濟學家劉鋒表示,大力發展我國金融衍生品市場,創新性發展大量金融衍生工具,對于我國金融業的發展壯大有著極為重大的意義。受益于近年宏觀審慎監管的強化,金融業綜合統計系統的建立,進一步發展我國衍生品交易的時機已經日漸成熟。

(文章來源:經濟日報)

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